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5月金融数据整体改善然支持实体经济依然路漫漫

日期:2019-1-30(原创文章,禁止转载)

大智慧阿思达克通讯社6月11日讯,中国央行今日公布的5月M2、社融规模、贷款等金融数据整体显示出回暖迹象。不过,分析师指出,5月M2高于市场预期可能与PSL额度安排调整有关,社融规模虽环比改善然癫痫病的初期表现有什么同比依然创出新低。此外,贷款数据内部出现分化也值得关注。金融对于实体经济的治疗癫痫方法有哪些比较好支持之路依然漫长。

央行数据显示,5月末,广义货币(M2)余额130.74万亿元,同比增长10.8%,高于预期的10.4%;当月人民币贷款增加9008亿元,高于预期的8500亿元;5月份社会融资规模增量为1.22万亿元,比上月多1639亿元,比去年同期少1387亿元。

“总体来看,5月金融数据有所改善,但对实体经济意义有限,做为先导数据M2触底回升信号较为积极,如果6月M2增速进一步回升,且居民和企业户中长期贷款能保持增长,则有利于后续经济数据企稳。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对大智慧通讯社表示。

“但目前实际利率依然高企,限制了实体经济融资能力,央行有必要持续降息、降准,在调降基准利率的同时,释放长期限资金以压低长端利率,预计最快6月就有可能再次见到降准出现。”刘东亮同时称。

**M2回升或起因PSL**

去年5月份前后,央行万亿PSL曾引发M2数据大幅跳升。业内人士表示,今年5月份,M2余额同比增速高于预期,不排除与PSL的一些额度安排调整的错位影响有关。

中金公司分析师陈健恒表示,5月份M2增速达到10.8%,高于市场预期的10.4%和我们预期的10.1%-10.5%。即使考虑到5月份贷款增量略高于此前预期,也不太容易解释M2超预期的原因。尤其是5月份非银同业存款增量高达1.94万亿,而去年同期只有3000-4000亿,同比多出近1.5万亿,即使考虑居民存款向证券保证金的转移,似乎也不能完全解释如此大的增量。

“值得注意的是,4月份M2增量反而出现了异常的下降。4月份M2增量为-0.85万亿,明显低于季节性。如果联想4月份的异常下降和5月份的异常上升,我们猜测可能与PSL的一些额度安排调整有关。即可能是4月份的额度移动到5月份,从而出现了基数上的错位。”陈健恒称。

他并进一步表示,假设是这个原因,那么M2的高于预期并不说明任何问题,合并4月和5月,M2的增速仍延续下行。毕竟从社融余额增速来看,依然在创新低,而5月份的数廊坊治疗癫痫病的医院据也显示投资和融资需求维持在低位。

民生证券债券分析师李奇霖也认为,考虑到信用派生力度弱且5月财政支出放缓,无论是新增人民币贷款、财政存款还是外汇占款都很解释M2反弹。由此可想,M2反弹或因PSL额度安排调整。

**社融同比再创新低**

数据显示,5月份社融规模余额环比发生改善,但同比却再次创下历史新低。

“5月社会融资规模增量为1.22万亿元,相比去年同期减少1387亿元,社会融资余额同比增速也暴跌至历史新低,整体延续了13年一季度以来的惯性下跌走势。”交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞对大智慧通讯社表示。

分项上,陈健恒表示,由于表内票据大幅增加,新增人民币贷款略超预期;短期美元走弱可能刺激外币贷款有所增加,不过考虑美元整体依然偏强,企业增加美元负债意愿不足,新增外币贷款难以显著增长;非标融资继续大幅放缓,新增委托贷款和新增信托贷款合计仅129亿元,远低于去年同期的2112亿元,为2011年以来最低值。

陈健恒表示,5月新增企业债券融资仍低于去年同期,主要是城投债发行量减少,实体企业的融资需求减弱也导致普通信用债增量减少;表外票据新增955亿元,同比和环比均大幅增加,加上表内票据新增2233亿元,5月新增票据达3188亿元,环比多增1901亿元,同比多增1739亿元,是信贷乃至社会融资环比略有改善的主要原因。

“票据大幅增长反映实体有效融资需求依然不足,银行仍主要依靠票据充贷款,其次票据利率较低的情况下,也有企业主动增加票据融资来降低融资成本。”陈健恒并表示。

李奇霖也点评认为,表外除未贴现银行承兑汇票均收缩。城投剥离地方政府信用,发行难度较儿童癫痫的治疗方法哪些效果好去年同期加大,拖累企业债净融资。总体来看,银行间流动性虽然持续宽松,但由于实体经济缺乏加杠杆主体,社融向上拐点难现。

**有效信贷依然不足**

5月人民币贷款同样高于市场预期,不过,从贷款结构来看,却出现明显分化,表现为除票据融资外的非居民信贷环比均呈现下降。业内人士认为,这意味着实体投资需求依然较弱,有效信贷依然不足。

“5月当月,新增人民币贷款为9008亿元,虽环比季节性小幅回升,但相比去年同期依然减少43亿元。从贷款结构看,除了按揭贷款需求的居民中长期贷款占比有所回升外,制造业投资需求的非居民中长期贷款占比仍在下降;剔除掉当月票据冲量的因素,有效信贷依然不足。”陈鹄飞称。

对于“票据冲量”,陈健恒解释称,5月份大型银行的信贷需求较弱,贷款难以顺利投放,为了保证信贷规模,增加票据是相对简单的操作。从票据价格来看,5月份票据利率也持续回落,也显示票据对实体企业的供给充足。扣除票据后,非金融企业的贷款较4月份有所减少,无论短期还是中长期贷款都下降。企业中长期贷款已经连续4个月下降,表明实体企业投资需求很弱。

回到经济上,李奇霖认为,总体来看,经济处于“基建托底+传统制造业去产能+新增长点青黄不接”的状态,在此背景下,银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存。在此背景下,资金面宽松和流动性陷阱或是一个长周期现象,陡峭化曲线需要货币宽松(降准)压平以缓释实际利率高企和存量债务风险压力。

“鉴于中国经济融资约束的持续从紧,以及金融对实体经济支持力度的下降,为有效应对经济增速下滑、低通胀压力加大以及金融机构惜贷情绪升温的不利冲击,货币政策亟需进一步大力度降息并适时全面放开存款利率上限,从而有效降低实体经济的融资成本、刺激融资需求、助力经济增长。”陈鹄飞表示。

发稿:任海霞/古美仪 审校:孔驰/席斯

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